Treasuries de 30 anos nos Estados Unidos registraram o maior nível desde 2007, uma resposta imediata após o Federal Reserve (Fed) optar por manter sua taxa de juros de referência estável na última quarta-feira. A decisão provocou uma reavaliação nas projeções dos operadores de títulos, que reduziram suas apostas sobre um possível aumento dos juros na próxima reunião da autoridade monetária.
No cenário atual, swaps de taxas de juros indicam uma probabilidade de aproximadamente 60% de que a equipe liderada pelo presidente Kevin Warsh eleve os custos de empréstimos em setembro. Isso ocorre mesmo com alguns diretores expressando convicção crescente na necessidade de um aumento para conter a inflação ressurgente. Contudo, para o mês de dezembro, um aumento já está plenamente precificado pelo mercado, solidificando as expectativas de um ajuste até o final do ano.
Treasuries de 30 Anos em Máxima Pós-2007 Após Fed Manter Juros
Esse movimento no mercado financeiro tem profundas implicações. No segmento dos títulos do Tesouro, o yield do papel de 30 anos apresentou uma elevação superior a 10 pontos-base, atingindo seu ponto mais elevado em 19 anos, um indicador de longo prazo relevante para a economia global. Em contraste, os yields dos títulos de dois anos — que são mais sensíveis a mudanças na política do Fed — recuaram seis pontos-base, estabelecendo-se em 4,23%. Já os rendimentos dos títulos de 10 anos tiveram um aumento de cinco pontos-base, atingindo 4,66%. Em paralelo, o dólar registrou uma queda perceptível em relação às principais moedas.
Decisões do Fed Sob a Liderança de Warsh
O segundo comunicado de política monetária emitido sob a gestão de Warsh evidenciou a cautela do conselho do Fed. Os diretores se abstiveram de oferecer orientações detalhadas sobre seus próximos passos, reforçando seu compromisso contínuo com a estabilidade de preços. A votação para a manutenção da taxa federal de juros básica na faixa de 3,5% a 3,75% foi de 9 a 3. A presidente do Fed de Dallas, Lorie Logan, a de Cleveland, Beth Hammack, e o presidente do Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, expressaram divergência, votando a favor de um aumento imediato das taxas.
Jack McIntyre, gerente de portfólio da Brandywine Global Investment Management, descreveu o movimento inicial do mercado como um “apenas alívio de que o Fed não agiu hoje”. Contudo, McIntyre alertou para o significado das dissidências: “As dissidências mostram a inclinação do FOMC e, a menos que os dados de inflação e emprego se suavizem significativamente entre agora e setembro, essa reunião está em jogo para um aumento.” A decisão trouxe uma clareza bem-vinda a um mercado que antes se mostrava profundamente dividido, com apostas de traders em torno de 40% de chance para uma elevação das taxas. Kevin Warsh, em sua gestão, demonstrou compromisso em reduzir a dependência do mercado na chamada “orientação futura” (forward guidance) dos diretores do Fed, deixando os operadores com menor previsibilidade.
“Os participantes do mercado estão aprendendo a jogar a bola, e não o árbitro”, afirmou Warsh em sua coletiva de imprensa, destacando uma mudança na dinâmica do mercado. “Os preços de mercado continuarão a responder na direção e magnitude que acharem adequadas. Isso é, na minha opinião, uma mudança para melhor, e estamos apenas começando.” Este movimento é uma demonstração do compromisso do Banco Central Americano com a estabilidade de preços em um cenário de menor intervenção retórica.
Cenário de Mercado e Expectativas de Inflação
O mercado de Treasuries, que movimenta cerca de US$ 31 trilhões, foi significativamente impactado no mês anterior. Registrou uma queda de mais de meio ponto percentual em julho, parcialmente impulsionada pelos ataques do então presidente dos EUA, Donald Trump, ao Irã, que provocaram uma escalada nos preços do petróleo.
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Paralelamente, os rendimentos dos Treasuries ajustados pela inflação, conhecidos como yields reais, apresentaram uma ascensão considerável. Essa tendência sugere que os investidores do mercado de títulos acreditam que a taxa neutra de política do Fed — um nível teórico que não estimula nem restringe a economia — encontra-se em patamares mais elevados. Para McIntyre, esses níveis sinalizam que os cortes de 75 pontos-base implementados no ano anterior pelos diretores do Fed precisarão ser revertidos em algum momento. Ele projeta que a autoridade monetária opte por uma sequência de três aumentos de um quarto de ponto percentual.
Ed Hutchings, chefe de taxas da Aviva Investors, reiterou a preocupação com a inflação: “Está claro que a inflação — especialmente a inflação subjacente — permanece em níveis desconfortáveis para o Fed”. Ele acrescentou uma advertência crucial: “Quanto mais tempo as taxas de juros permanecerem inalteradas, mais o Federal Reserve pode acabar tendo que fazer, possivelmente até removendo todos os cortes realizados em 2025, senão mais.”
Projeções Divergentes Entre os Bancos de Wall Street
As previsões dos grandes bancos de Wall Street para os próximos passos do Federal Reserve exibem ampla divergência. Antes da decisão de julho, o Bank of America, por exemplo, antecipava três aumentos das taxas de juros neste ano, começando em setembro. Em contraste, o Citigroup projetava uma série de três cortes a partir de outubro. Instituições como JPMorgan, Deutsche Bank e BNP Paribas vislumbravam um aumento como a próxima ação. Já Goldman Sachs, Morgan Stanley e TD Group apontavam para a probabilidade de cortes nas taxas.
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Em suma, a decisão do Federal Reserve de manter os juros estáveis impulsionou os Treasuries de 30 anos para patamares históricos, reconfigurando as expectativas de um mercado financeiro já volátil. A cautela do Fed e as projeções futuras de juros indicam um período de constante observação. Para se manter atualizado sobre as movimentações do mercado e as decisões de política monetária que impactam a economia global, continue acompanhando nossas análises sobre o cenário econômico global.
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